四、1月基金投资策略

　　2008年的股市已经拉上了帷幕。
  
现在，我们即将面对新的一年，从目前看，1月份将披露四季度的宏观经济数据，从预估情况看，宏观经济状况相当严峻，并将直接影响到2008年上市公司的业绩。这对市场心理及个股机会的影响较为负面。而政策无法产生立竿见影的效果，且推出的力度较前期会有所下降，对市场的刺激作用减小。在市场估值方面，经过前期大幅下跌，对负面因素已经具有较强的抵抗性，而对正面因素则开始表现出弹性。同时一月份交易日较少，又有假日情绪的影响，市场应以观望气氛为主，弱势震荡、重心小幅下移可能是主要的趋势特征。

　　对基金投资者来说，短期操作者，可以观望为主，暂时不要参与。而期望获取中期收益的投资者，在基金选择上可以不必过于谨慎，适当考虑进取性，在配置组合时应保持股债平衡。而由于股市形势较为复杂，对基金的投资能力提出了更大的挑战，基金业绩分化将成为必然，选对基金是成功的关键。而对期望获取长期收益的投资者来说，对目前股指的波动不必过于在意，不妨逢低买入指数型基金，为以后的收益积累筹码。因为从一个比较长的时期来看，随着经济复苏的信号逐步显现，股指也会随着掉头向上。如果回头来看，目前股指正处于一个相对低点。不过这需要确定资金在一个较长的时间内闲置不用。

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　 基金重仓股又一次暴跌，A股在积极地自寻底部，而秉承价值投资的基金经理们在大小非的冲击下也不得不开始了趋势投资，甚至有些基金经理也发出了“大家都在跑，晚跑不如早跑”这样的无奈。对此，我们真的应该好好地探索一下熊市中的投基之道了。

　　
　　 就目前市场上大部分投资者手中股票型基金的持有情况，大体分为以下三类：

　　
　　 1、满仓者。目前这个市场上一大批投资者都是这个队伍中的，当然也是亏的最惨的一批。就目前的市场趋势而言，我个人觉得未来还会有下跌的空间，熊市不言底嘛，至少到今年年底是很难再看到股指单边上扬的情形了。原因很简单：没有实质性的利好导致了投资者的信心严重不足！所以，基于这个判断，还是不要急于通过补仓来摊平成本，否则会越补越亏。

　　
　　 在熊市中最好的策略就是什么都不做，除非你有足够的资金来承受未来的下跌。对于目前的满仓者，只能是守，守住自己手中的基金产品，因为这个时候去赎回基金，去割肉已经是非常不明智了，除非是你的基金表现实在是差劲。市场已经疯狂，万万不要让疯狂的市场去干扰自己的投资思路。

　　
　　 2、半仓者。相对于满仓者而言，这批投资者相对来说日子会好过一些，至少，手中还有一批现金可以充当“救火队员”的角色。但同上面的策略一样，在下跌趋势未明朗之前，还是少动为好，因为这个时候无论买什么样的基金，基本上都是随买随套，尤其是对一些价格超低的1元以下基金更要小心，坚决不能因为便宜就去买，免得后悔。

　　
　　 对于帐户上的那些真金白银，用起来可真的要精打细算，因为目前的每一块钱都弥足珍贵，如果对后市没有把握，那么宁可选择严防死守，也不要盲目去进攻！再说，既然基金经理们都开始大量地囤积现金了，那么，作为半仓者，最好还是守好自己最后的这点弹药吧，因为战争才刚刚开始。与其把钱交给基金经理们存着，还不如自己拿着，至少可以少交一部分管理费。

　　
　　 3、空仓者。这批人可以说才是真正的投资高手，因为能在熊市来临之前就空仓对投资者来说需要的是一种大智慧。而这批人很多也是经历了好多次的牛熊轮回，是经验和知识让他们躲过了这一劫，也让我们非常的羡慕，也许，对于目前的空仓者来说，他们更多的还是在关注自己何时能进场，该去买什么样的产品。反之，所有的被套者也许现在所想的就一个问题：何时能保本退出。

　　
　　 空仓者有他们自己的理由，也许，他们是在等待一个机会，等待一个可以逐步做多的机会，进而去捡取更多的廉价筹码和获取更大的投资收益。当然，对于满仓被套者来说，不要指望这些空仓者去为自己抬轿子，那是不现实的。

　　
　　 熊市投资基金有利有弊，利在于筹码过度低廉，弊在于趋势难以判断。而对于开放式基金来说，历史业绩的优劣以及在熊市中的表现是选择的前提，也是检验的标准。虽然你无法左右基金经理的操作，但你可以左右自己的选择。真的希望我们普通基民在这轮熊市中能总结出自己在投资中的经验教训，摸索出符合自己的投基之道，做一个真正意义上的基民，一个成熟的基民。

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   跑题好久没来了，不是怕熊出没，是跑题在更新新版的跑题论坛。现在基本更新差不多了，大家有空来看看http://paoti.com 。论坛中只有跑题在发帖，潜水的蛮多，有些惭愧，跑题的调动性还不行。

  大家经过这段时间熊的洗礼，估计都有些成熟，对市场的风险也有了足够的认识了。从一开始的买什么都赚，到一段时间的忧虑徘徊（不卖总会涨回来的），到现在失去信心（不会涨了，反正套了）。天天看净值的，肯定是痛苦得不得了：卖还是不卖，明天涨还是跌。大家都有期待，又都没信心。

   怎么办呢？跑题觉得大家其实不要为了基金折磨自己，没必要！现在的大势已经这样，基本事震荡为主。下降的空间有限，值得到以时间换空间的。可以开始布局下个行情了，不必再关心天天具体的净值，了解个大概的趋势。
现在可以分批逢低介入你已经买的亏损较大的基金。拉低亏损点，两个准备：1，如果短期反弹力度较大，可以适当减仓，在等跌回介入；2，短期没有反弹，也没关系，在下段行情来的时候，你的建仓成本就很低，以后的收益一定丰厚。

已经深深套了，没钱了，舍不得割肉，怎么办。其实大家如果关注最近大盘或是基金走势，都会发现她都是波段的下跌，涨涨跌跌。1，不管了，死等，总有一天会涨回来。2，关注股市的走势，一但有大点的反弹，就减仓，等跌回在加。但是这个很难把握，一定要冷静果断，切忌追涨杀跌。机会很多，不要看了涨就忍不住追，跌了就怕了狂杀。

最近这种形势，只要没有国家出台实质性的利好政策，将一直延续，震荡下跌的趋势。底是多少？没人知道，也许天知道。大家只要放好心态，现在的机会还是大于风险的！跑题愿意与大家一起分享交流，请关注跑题http://paoti.com !

说起华夏大盘，应该说只要是知道基金的都知道它了。跑题这里提它不是要夸它有多好，有多强。跑题却是要鄙视它。

华夏旗下的华夏大盘，王亚伟，都成名了。为什么？跑题认为有炒作，要炒作出华夏的品牌？它的业绩跑题觉得无可厚非，不过它的方式令人厌恶。

一个开放式基金，封闭期比谁都长，赶紧改成封闭基金算了，让崇拜你的基民死心等开放；

一个标明大盘的基金，却一直在做小盘的；

一个明星基金，确实不少明星做法，买什么股了，立马成了各版的头条。不知目的是什么，让散户跟,还是炫耀选股精明。

一个明星基金，却有着高高的换手率，短线多于长线，是价值投资呢还是价值投机；是维护市场稳定呢，还是搅乱市场秩序。

跑题不是说华夏大盘不好，就是鄙视华夏大盘的这种做法。不知有多少人苟同与跑题，欢迎和跑题交流！

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　 本刊特别约请国内首家第三方的基金投资顾问——好买基金研究中心，请前基金公司的研究和投资人士拨开市场之迷，投资之惑。共分三个主题：其一是“卖，还是不卖”；其二是“买，还是不买”；其三是关于中长期走势。

　《理财观察》：对于已经持有基金的投资者，卖还是不卖是一个很艰难的抉择，好买的建议是什么？

　　好买: 不管是对长线投资者还是对交易型投资者，目前都不是卖出的时机。对于短期交易型投资者来说，首先要关注的就是政策面和市场信心；对于长线投资者来说，宏观经济走势和市场供需变化则要多考虑一点。

　　虽然我们不鼓励基金成为短线投资工具，但市场上的短线交易型投资者的确存在，对于这些投资者来说，市场前期大跌极大打击了他们对这个市场的信心，虽然政府打出了限制大小非和降低印花税两张王牌，而且市场也基本达成共识，3000 点就是政策底，但是反弹出货的想法经过这轮下跌之后已经相当牢固，市场将信心限制压制此次指数上涨的高度，但目前显然还不是卖出时机。

　　对于长线投资者来说，虽然我们知道宏观经济走势和市场情绪和供需变化并不能完全解释市场走势的变化，但作为一项长期投资的基金投资，却只有以经济基本面和市场基本面作为操作指南，对于这部分投资者，我们的建议是利用此次反弹机会重新进行股票型基金和债券型基金的资产配置。

　　《理财观察》：整个市场到底是在卖，还是在继续坚持？有没有基金近三个月的赎回数据可以说明？

　　好买: 市场的大幅调整，让市场普遍预计基金市场将出现大幅赎回，但从1季报基金实际申赎情况看出乎市场意料，也许是因为对行情仍然较乐观，1 季度基金投资者基本没有净赎回。据统计，2008 年一季度全部基金净赎回份额不足130亿份，仅占全部基金份额的0.5%；而且净赎回率最多的3 只基金中还有2 只是货币市场基金，股票型基金赎回最多的是博时价值增长，但也仅赎回了原有份额的10.5%，反而有富国天瑞强势地区精选出现股票型基金里最大达3.46 倍的净申购率。

　　市场上投资者到底是在卖还是在买这个指标，实际上对我们的投资决策影响很小，因为我们无法预知他们的买卖是基于理智的分析还是情绪冲动，但是我们会关注机构投资者是否在买卖。目前市场上机构投资者的比重还是比较低，这部分投资者更容易在市场效率不高的情况下获得高于市场平均收益的超额收益，他们的投资我们称之为“SMART MONEY”。

　　因为一季报没有披露机构投资者的持股比例，所以我们无从知道最近三个月以来机构投资者比重是增加了还是降低了，但是我们通过统计2007年半年报和2007年的年报中机构投资者比例，可以看一下高估值状态下机构投资者的持基趋势。统计显示，2007年中报机构投资者持有股票型基金份额占总份额的比重为12.30%，而年报已下降到8.33%，比重的下降或能揭示高估值市况下机构投资者谨慎的心态。而统计同期机构投资者持有债券型基金份额比重，我们发现机构投资者持有债券型基金份额占总份额的比重已经从中报的51.32% 上升到67.67%，进一步揭示出机构投资者已经显著增加了债券的投资以躲避风险。

　　《理财观察》：如果不卖，可能基于两个判断：一是今年的行情可能会反弹；二是所谓长期投资价值。这两个判断分别都成立么？从中国企业本身的资质分析，有长期投资的价值么？

　　好买: 投资者如果不卖，可能是基于两个判断：首先一个是今年的行情会反弹。这个判断我们认为短期内已经成立了，这次政府紧急推出救市政策，而且一出就是两个，作用一次大过一次，充分表露了管理层呵护市场之心。而沪深两市在印花税调整次日放量暴涨9% 以上，也表明积弱已久的市场信心得到了极大提振，因此，至少从2-3 个月的短期看，我们可以将3000 点看作本轮调整的政策底，反弹行情将延续。

　　另一个投资者不卖的原因是所谓的长期投资价值。理论上讲，如果投资期限可以超过10 年，则可以跨越牛熊市，消化股市的波动，获得股市的平均回报率，而这个回报率，肯定远远超过债券和现金。从这个意义上讲，长期投资是有价值的，对投资期限长，不愿做交易性投资的投资人是合适的。不过，对投资期限不足10 年，或希望争取一些交易性机会的投资人来说，长期持有并不是最好的策略。比如，在这次次贷危机中，A 股市场跌幅竟远远大于成熟市场，波幅远大于震央，投资者如果事先事中做些积极的资产配置的调配，适当增加债券配置的比重，要比完全被动式投资好得多。

　　至于上市公司质量，随着工商银行、建设银行和中国石油等大型企业的上市，上市企业整体的盈利波动性已大大降低，这对稳定投资者的收益预期具有非常重大的意义；但由于这些企业成长性有限，也就意味着市场整体市盈率再也不可能像以前一样在高位维持很久了。

　　《理财观察》：从中观的角度，未来2-3 年，市场可能会是怎样的走势？大小非减持的影响会多大，是被低估还是被高估？

　　好买:分析未来2-3年的市场走势，就首先需要明确宏观经济基本面是否已出现拐点，及向下的斜率是怎么样的，短期有没有反转的可能；其次要明确市场供求是不是发生转折，今后一段时期会否有更坏的情况出现。

　　从2007 年下半年以来， 宏观据已经明显出现了拐点，尤其是通货膨胀指标一如预计的高涨。最核心的是在剔除通胀指数（CPI）之后，2008年1 季度实际的GDP 增长已跌至2.5%，不能不让我们对宏观经济一向乐观的信心开始动摇。而且最新统计数据更表明，一季度农产品出厂价大幅上涨25%，也就是说通胀还将在相当一段时间内维持在高位，真实GDP 增长率仍会比较低。

　　而受成本上涨影响，规模以上工业企业的利润增长也出现明显下滑，虽然根据已披露1 季报的上市公司业绩统计，1 季度上市公司整体业绩同比上升了约5 成，但在扣除资产价格膨胀行业“金融和房地产行业”的净利润增长，其它上市公司业绩增长其实是负的。

　　因此，短期我们目前唯一可以希冀的可能就是资产泡沫再度膨胀了，而诸多迹象也表明资产价格泡沫也确有继续膨胀的基础。首先是，人民币升值幅度加快，但外汇储备增速仍没有有效放缓。根据2008 年1 季度数据统计显示，一季度外汇储备同比增长了42%，环比增加了63%，这直接导致央行被动大幅投放基础货币。一季度因外汇储备增加央行累计投放基础货币已达10774 亿元，相当于每天向市场投放120 亿元，再乘以5 的货币乘数，相当于每天向市场注入600 亿左右的购买力，而且这一趋势短期还看不到逆转的迹象。

　　其次是，IPO 规模放缓、大小非解禁规模受到控制。据统计，2008 年1季度首发A 股上市企业总共募集资金242 亿元，而去年1 季度、2 季度、3季度和4 季度依次是636 亿元、597 亿元、1750 亿元和1486 亿元，今年以来IPO 集资规模明显受到市场调整影响而放缓。而证监会20 日晚公布的《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，预计也将大大放缓股票的供给速度。

　　因此，我们对未来2-3 年的行情走势看法是谨慎悲观，虽然认为资产泡沫膨胀过程还没有结束，但迟早会结束。

　　《理财观察》：另外还有一个看似正确的基本原理，好基金不用卖。但是怎样的基金才是好基金？

　　好买: 很多投资者会把收益率作为衡量基金好不好的唯一标准，其实这是一个误区。基金作为一种分散风险、集合理财的工具，由于投资基础市场上不同风险收益特征的证券而收益高低有所不同，不同类型基金之间收益有高有低是正常现象。如果因为债券型基金收益低于股票型基金收益而认为债券型基金比股票型基金差是很荒唐的，因为没有看到两种基金背后不同的风险收益特征。

　　不同的基金有不同的风险收益特征，不同的投资者也有不同的风险收益特征，认定好基金的第一步是认定投资者本人需要什么样风险收益特征的基金，只有最适合自己的才是最好的。

　　在认定某一风险收益类型的基金后，还需要在同类中比较，选择那些长期业绩较好，基金经理资产管理经验丰富，投研团队稳定的基金。一旦认定哪只或哪几只基金符合这些好基金的特征，那么就应该买入并长期持有，除非以上指标发生重大变动。

此时，我已经没有言语来表达感受，但愿灾区人民一切都好！ 跑题希望大家多多帮助和关注灾区！

本轮的调整基本结束，底部也基本确定。可以逐步建仓或加仓。激进者可以考虑指数基金和股票基金，保守点可以考虑配置型和债券基金。在3月底和4月初有一波封闭基金分红行情，可一并关注！

个人持谨慎乐观，风险控制根据个人具体承受能力自行控制！

跑题最近挺郁闷,宝宝感冒得了肺炎!最近大盘也来了寒冬,一直下跌不止。医院里比股市红火多了，小孩吊针排队就让我想到了春运的火车站。各位保重身体，多关心家人。

还好跑题在4900就号召减仓，关注跑题博客的人应该能看到！现在的4900比之前的4900不一样了。跑题4900点减仓的嘉实服务与之前就相差不少！

人性是贪婪的，跑题也不例外。在5300点跑题进入封闭基金，目前从正收益7%已经到负收益7%，昨天又加了封基金，顺便买了点嘉实300。跑题还是自信到明年一季度的收益应该不错。

冬季来了，大家也要保护好自己的基金，别让它们受凉。该买还是要买，该减还是要减，该持有还是要持有，总之坚持自己的投资原则。相信这个冬天不会太长！

最后但愿我的宝宝能早日康复！

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　基金QDII产品发行大热，目前内地已经获批QDII业务资格的基金公司共有八家。面对密集推出的各种QDII基金，不少投资者来信询问几只QDII产品的差别，如何选择适合自己的QDII基金产品呢？

　　一、全球目前还有比中国更有魅力的投资主题吗？

　　这个问题并不难回答，一位基金公司人士的回答是：“海外投资就一定意味着远离中国故事吗？答案显然是否定的。”

　　目前，基金QDII产品中，主要仍然是投资中国主题，其海外市场有以中国香港为主要市场的，有为中国高速发展提供原材料的市场，这些都将受益于中国市场。

　　对A股市场充满信心的一个理由是人民币升值，而一些海外市场的货币升值进程比人民币还快，其也将成为基金QDII产品的投资对象。

　　二、QDII产品的投资比例多少比较合适？

　　一般来说，投资者先计算自己需要投资到股票的资产配置。有个通用的法则，以80减去自己的年龄，是适合的股票投资比重，比如一位30岁人士，以80-30=50计，则可以考虑将50%闲置资产配置在股市中。

　　然后，在股市资产中，假设全部买基金，可考虑将一半资产配置QDII，一半则投资A股基金。

　　三、几只基金QDII差异在哪里？

　　首先，发行时机不同。从短期来看，建仓时间不同，先出海的投资者“占了便宜”，因为从南方基金QDII发行至今，海外市场已经有了不小的涨幅，如果南方QDII建仓够快，其净值已经有了不小的涨幅。但从长远来看，基金QDII产品的收益，主要与所投资市场及投资管理水平有关。

　　其次，投资市场不同。南方基金QDII主要投资全球基金和港股，华夏基金QDII则主要投资全球精选股票；嘉实基金QDII则以港股为主要投资标的，尽管从理论上说，港股的投资比例在产品契约中并无明确限定，但就目前其可投资范围中，港股的总市值占比超过90%，这也意味着该基金的初期股票配置中，港股将占绝对比重；上投摩根的QDII，则明确投资亚太市场，从过去的历史来看，其外方股东在亚太市场投资口碑较好，与富兰克林在新兴市场投资一同，被看作是海外投资的典范，上投摩根本次QDII“聪明”地选择自己熟悉的市场，或许是其再次受到市场追捧一个重要原因。

　　今后发行的QDII产品中，值得关注的还包括海富通的QDII产品，该公司作为合资公司，投研人员前所未有地全部采用本土力量，并且帮助管理其外方股东的QFII产品以及海外募集的投资港股的基金，目前，这支经历过海外市场投资的投研队伍，将首只产品计划定位于内地企业在海外的上市公司，同样也是选择了自己最熟悉的投资对象。

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　买入QDII前 需要了解其风险

　　除了具有与A股基金投资相似的风险以外，QDII基金还有它自身所特有的风险，投资之前投资者应对其有一个清晰的认识，以便更好地安排投资。

　　汇率风险

　　境外证券投资基金是以人民币计价，但以美元等外币进行投资。
 
 
 
美元等外币相对于人民币的汇率的变化将会影响本基金以人民币计价的基金资产价值，从而导致基金资产面临潜在风险。这个风险有多大呢？据有关研究分析，人民币未来1-2年对美元（及挂钩的货币如港元）的升值幅度为5-8%，但对其他货币，存在持平或贬值的可能性。

　　法律、会计核算和税务风险

　　由于各国或地区的法律法规、会计处理和税收制度与国内存在差异，可能导致QDII产品的某些市场投资行为受到限制或合同不能正常执行，或导致投资管理人对公司盈利能力和投资价值的判断产生偏差，使得QDII基金资产面临损失的可能性。这个风险有多大呢？一般情况下，只要基金管理人谨慎投资，托管银行等机构尽心尽责，发生的可能性就会很小。

　　政府管制风险和政治风险

　　各国产业政策、外汇政策、地区发展政策、外交政策等发生变化会导致市场波动，或因QDII基金所投资的国家或地区政治经济局势变化（如罢工、暴动、战争等）或法令的变动，而给市场造成波动，从而对QDII基金收益带来不利影响。这个风险非常大，基金管理人一般会事先回避在这些风险较高的国家或地区进行投资。同时，全球化的QDII基金，投资区域相对分散，该风险也会得到有效分散。

　　借助基金公司投资能力获取满意回报

　　经过十年的发展，基金公司给广大投资人带来了丰厚的回报。牛市赚大钱，熊市避风险，理性投资，投资者越来越认同证券投资基金。网上流传一个说法，反映了广大中小投资者的心态，储蓄收益太低，股票风险太大，看来只能买基金了。专业调查与分析也证明了这一点：央行的季度调查显示，基金越来越成为投资者理财的首选。

　　从基金业的实践来看，一致的流程与相同的团队，在长期可取得一致的回报。开办QDII基金投资管理业务，投资流程与A股基金的管理一致。只是在投资团队建设、海外投资研究的积累方面与A股基金存在差异。近几年来，基金管理公司一直走国际化的道路，不断引入具有海外背景的员工，加强对外交流，为QDII基金做了很多准备。此外，在QDII基金运作过程中，基金管理公司聘任境外经验丰富的机构担任投资顾问，加强投资研究的支持以及对境外市场的风险控制，提高QDII基金运作的可靠性。因此，我们有理由相信，QDII基金也能够像A股基金一样，取得长期稳定的回报。

　　与债券等其他资产类别相比，股票投资具有高风险、高收益的特点。不同投资对象的QDII产品，具有不同的风险和收益特征。为了获取较高的回报，抵消人民币对部分货币升值带来的损失，多数基金公司初期推出的产品以股票为主要投资对象。投资者在承担股票市场波动风险的同时，长期可获得较高的投资回报。当然，短期回报与长期回报有很大差异，过去的业绩不能说明未来，投资者需要铭记。

　　借道QDII基金 分享境外市场收益

　　2007年6月，中国证监会颁布了《合格境内机构投资者境外证券投资管理试行办法》，标志着中国投资理财迈入新时代。广大投资人可以通过购买基金的方式，分享境外市场投资收益，分散国内投资风险，实现多样化的投资选择。

　　QDII基金，为投资者提供了一条合理配置资产、实现财富稳定增长的道路。

　　海外股票市场也很精彩

　　2006年，上证A股指数上涨了130%，投资者为之欣喜。然而，全球还有其他市场涨得更多，例如，秘鲁市场上涨了168.3%。之前，中国经历了4年熊市，而全球市场表现异彩纷呈，表现最好的新兴市场国家，如埃及、泰国、哥伦比亚、巴基斯坦等国家，股票指数上涨普遍超过100%；表现最好的成熟市场，如加拿大、奥地利、新西兰等，也有20%至70%不等的收益。投资于这些市场，可以获得可观的收益。

　　海外个股创造财富故事

　　股票市场是一个充满魅力的市场，创造了无数的财富故事。大家都知道，A股市场上的苏宁电器3年涨了30倍，中信证券2年涨了20倍，公司的创业者多数成了亿万富翁，参与股权激励的管理层，也至少成为了中产阶级，无数投资者从中获取了巨大的投资收益。然而，由于境外市场更大，历史更悠久，效率更高，因而，境外市场的财富故事更多。1986年，微软公司不过是即将登陆NASDAQ市场的一个小公司，当时的资产只有200万美元，主要依赖IBM PC机的订单生存，短短13年之后，其市值就跃升至全球第一，达5000亿美元，比尔盖茨也成为世界首富。

　　以更便宜价格买相同股票

　　2007年8月31日，中国工商银行A股股价为6.84元人民币，H股股价为5.08港元（约合人民币4.93元），A股定价比H股贵39%。如果我非常看好工商银行，要进行长期投资，为什么不以更便宜的价格买入呢？根据恒生指数公司编制的A+H溢价指数，相同的上市公司，目前H股股价平均比A股便宜46%。A+H公司，多数为涉及我国国计民生的重点骨干企业，在经济发展过程中具有较强的竞争力，也有很强重组市场资源的能力，且多为蓝筹股。

　　此外，境外市场投资工具更多样，除股票、债券外,还有存托凭证、房地产信托、结构性投资产品、金融衍生品等。随着基金公司产品的逐步推出，投资者将会有更多的选择。

　　海外股票市场也很精彩。

　　买卖QDII基金一样轻松

　　QDII基金的买卖手续与目前A股基金没有大的不同。

　　投资者以人民币买卖（未来可能会推出多币种），在基金公司、银行和证券公司等各类代销机构的柜台或网上进行认购、申购、赎回。基金管理公司每日公布净值，信息披露透明。

　　当然，由于QDII基金主要投资于境外市场，涉及境外资产的交易、清算，公布净值的时间会晚一天，申购与赎回的确认时间也会晚一天左右，赎回资金到账时间会晚一些（具体以基金法定公告为准）。这些都是由海外投资的特点造成的，不会对投资者尤其是长期投资者的实际投资收益造成任何实质性的影响。

　　周到的服务是提高投资者理财质量的重要手段。一直以来，基金管理公司非常重视客户服务工作，已经开设了客户见面会、呼叫中心、网站、宣传服务材料等多种服务形式，建立了电话、网络、短信、信函、传真等多种联系方式。QDII基金，作为新产品，投资者可以比较方便地联系基金管理公司，了解自己所需要的知识，解决所关心的问题，使得产品选择更符合投资人财富增长的需要。

　　■资料链接

　　何为QDII基金

　　QDII是Qualified Domestic Institutional Investor (合格境内机构投资者)的首字缩写。为了防止短期资本跨境流动对中国经济造成冲击，政府采取了逐步开放资本市场的策略，初期只允许一部分有能力、运作规范的机构（即合格的机构投资者，如基金管理公司）在一定外汇额度范围内进行海外投资。QDII基金是指基金公司发行的投资海外证券市场的基金。对老百姓来说，通过买基金的方式，就可实现海外投资，简单又方便。

　　已经和中国证监会签署双边监管合作谅解备忘录的国家或地区

　　美洲 美国、加拿大、巴西、阿根廷

　　欧洲 英国、法国、德国、意大利、卢森堡、瑞士、荷兰、土耳其、挪威、乌克兰、比利时、葡萄牙、罗马尼亚、

　　亚洲 香港、日本、韩国、泰国、印度、马来西亚、新加坡、印度尼西亚、越南、约旦、阿联酋

　　非洲及大洋洲 澳大利亚、新西兰、埃及、南非、尼日利亚

　　注：ＱＤＩＩ基金可将不超过１０％的资产投资于未与中国证监会签署双边监管合作备忘录的国家或地区

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　　9月，投资者迎来基金拆分大潮。9月中旬，友邦华泰盛世中国基金、长城安心回报基金、广发聚丰基金均已先后完成拆分。随着新基金发行进入空白期，老基金掀起拆分和大比例分红热潮，在基金拆分时，投资者更应看清楚拆分基金的利弊。

　　拆分后短期内有负面影响

　　有分析人员从Wind系统中提取了2006年6月底到2007年6月底有分拆记录的开放式股票型基金，通过计算它们在分拆前后一段时间的收益率并分析它们在所有开放式股票型基金中 的排名变化。结果15只分拆基金在前后两周检验时段里3只上升，12只下跌；在前后1个月检验时段里4只上升，11只下跌；在前后两个月检验时段里6只上升，9只下跌。

　　从统计结果来看，短期内分拆会对基金业绩有一定负面影响，因为分拆后两周出现业绩下降情况的基金比例为80%。但也可以明显看出，随着时间的推移、建仓期的结束，这一比例呈下降趋势，分拆一个月后业绩下滑基金比例为73%，两个月后降为60%。分拆后基金业绩上升数和下跌数随着时间趋于相等，说明分拆对基金的影响逐步减弱直至最终消失。数据显示，两个月后的基金业绩表现就已经明显摆脱了分拆的影响。因此，分拆对基金业绩的影响本质上是中性的，但是短期里会对基金业绩产生干扰，随着时间的推移，这种扰动又会逐渐消失。

　　拆分后有利基金平稳运作

　　新基金、老基金、拆分后基金与分红基金，基民们挑花了眼。那么，如何选择适合自己的基金呢？

　　理财师认为，基金拆分意味着，随着基金规模的扩大，资金充裕。这样就可从容应对短期市场出现的震荡调整。一旦发生这种情况，基金经理就得以把握拆分的时机调整优化组合。一位业内人士告诉《市场报》记者，从"9·11"股市大幅下挫的行情来看，不排除机构在借市场回调之机砸出大单从而引发散户抛售，这就可以获得更低位的建仓机会。此外，在目前基民申赎频繁的情况下，拆分后规模增大能降低基金的流动性风险，长期则有利于基金的平稳运作。

　　据天相投资顾问基金分析师闻群分析，从股票仓位来看，老基金的仓位最高，可能达到90%至95%；被新资金摊薄、拆分后的基金仓位次之；受分红减仓和新资金摊薄双重影响，大比例分红后的基金仓位更低；而新基金正处于建仓期，股票仓位最低。如果后市震荡或回调，则需要选择股票仓位较低的大比例分红基金和新基金；但如果后市持续向上，仓位高的老基金、拆分后的基金则会有不错的收益。不过，新基金有3个月的封闭期，在此期间内投资者是不能赎回的，这一点也值得投资者注意。

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　　5500点横亘于前，A股近来在强势中也显出更多的犹豫。同时，基金的申购热也稍有减缓，从净值走势看，一些基金明显有策略性减仓的迹象。国庆节将至，“持股过节还是持币过节”这样一个老话题又开始为投资者所关心。其实，市场的分歧不在于国庆长假中会发生什么意想不到的事情，从9月份以来消息密集公布的市场影响看，现在的市场还未到临界状态，就算有涉及市场的消息，一般既成不了压垮市场的最后一根稻草，也成不了燎原的星火。

　　A股市场存在泡沫已为多数的市场人士所接受，人们现在更多讨论的不是有没有泡沫的问题，而是泡沫有多少的问题。当然股市存在泡沫也很正常，有泡沫不等于泡沫的破灭。撇开估值讨论的口水仗，其实结构性的流动性过剩是A股市场泡沫产生的根本原因。国内现阶段的流动性过剩是结构性的，主要集中在资本市场和房地产市场，由农产品涨价带动的CPI新高，只是这种结构性流动过剩的一个副产品。其实在国际市场上，流动性过剩也是制造泡沫的罪魁之一，但这种过剩的流动性也可能在短期消失得无影无踪，不久前美国次级债危机就是这方面一个活生生的例子。

　　那么，这种结构性的流动过剩短期内会不会改变呢？这取决于中央总体的货币政策，其影响远超出股市领域。国内经济现在面临着两种压力，一是对内的流动性过剩，二是对外的人民币升值。过强的流动性引发股市、房市的泡沫，引发CPI同比持续创新高。实际的负利率和人们对通胀的高预期，使小幅加息一类的货币政策作用显得很迟钝，也使人们对国债热情不再，热衷于把钱投向股市、房市。近来的基金热，主要就是靠储蓄资金支撑的。如果要控制流动性过剩，那么就得继续加息，执行更加紧缩的货币政策，但其结果会使人民币升值的压力更大。周三，美联储宣布降息50基点，这是美联储自2003年6月以来首次降息，同时贴现率降低0.5%。美联储的大幅降息，使人民币升值压力加重，宏观调控要在控制通胀和缓解本币升值间找出一个两全其美的办法，的确是一件难事。

　　从整个下半年系列政策出台的情况看，解决国内过剩的流动性问题显然是政府摆在第一位的工作。现在市场上流行着一种观点，认为在本币升值和实际负利率的背景下，股市走牛是不会改变的，因为股市走高也是一种资产价格的重估。这是一个似是而非的观点，因为它是描述性的，而非量化的。其实，A股市场的资产价格已经在透支未来了。

　　如果以上的分析基本可以成立的话，再回到持股过节还是持币过节这样的小问题上，就不难作出适当的选择了。持股是为了更多的获利，持币是为了避风险或逃顶，然而风险并不是只存在于节日，所以仅仅为了一个长假去持股或持币都显得无足轻重。投资者应该知道这样一个简单的道理：一个牛市真正的底和顶通常只有一个，它可遇而不可求。也许节日里投资者真正要考虑的，是如何将自己的资产配置风险降得更低些。

　目前股市持续高位震荡，基金投资转入“防御”阶段。上周五加息措施刚宣布，大盘昨日又以“红色星期一”收盘，其中沪指盘中创下5427点的历史新高。进入9月份，股市震荡幅度和频率均有加剧之势，而很多基金经理对目前的市场点位愈发谨慎。这样下来，基民应该遵循何样的投资策略？9月份适合投资哪类基金呢？

　　策略一：降低指数型基金仓位

　　昨日，大盘蓝筹股建设银行开始网上申购。资料显示，建设银行此次发行总量90亿股，申购价为6.45元，筹资额有望达到580.5亿元。市场预计，建设银行此次网上网下冻结资金总量有望达到2.5万亿－2.8万亿元。

　　就在此前，北京银行IPO已经启动，拟发行12亿股A股，将于9月份完成询价推介、网下申购及缴款、网上申购及缴款和上证所上市等程序，冻结资金达到1.8959万亿元。

　　粗略算下来，近期新股申购冻结资金超过4万亿元。对于目前明显资金推动型的市场来说，两只银行股的上市将在一定程度上分流资金。再加上实体经济的日渐过热迹象，国家宏观调控的力度极有可能逐步加大，而这无疑进一步加剧市场震荡。

　　考虑到指数型基金被动持仓和持股比例较高等原因，投资者在9月份应该降低指数型基金仓位，以避免市场短期波动带来的风险。9月11日，沪指大幅下跌4.51%，指数型基金损失惨重。

　　策略二：关注“打新型”债券基金

　　市场震荡之际，风险较低的债券、货币基金受到关注，其中“打新型”债券基金更是投资者的不错选择。如果分析7、8两月债券型基金净值整体上扬的原因，投资者会发现，其大部分收益来自于打新股收益、投资于可转债收益和股票的收益。

　　这一点在近期表现相当明显。鉴于牛市行情，偏股型基金无疑最受投资者青睐，而债券型基金为了“生存”，纷纷增加打新股功能。虽然二级市场风险较大，但打新股风险仍然比较低，收益也比较可观。

　　基于对股市长期看好、短期谨慎的态度，以及对债市较为乐观的定位，9月份应该关注“打新型”债券基金的投资机会。

　　策略三：看好封基投资

　　截至上周五，两市封基净值平均上涨3.96%，两市基金整体市值下降0.28%，致使封基总体折价率再度出现较大幅度回升：传统性封基整体折价率达到30.04%，26只大盘封基的平均折价率更是达到31.67%，双双创出近15周新高，而最近一次封基整体折价率超过30%还要追溯到6月1日。

　　研究人士认为，近期市场处于高位，投资者普遍对后市较为谨慎，中期分红太少使得投资者对封基丧失信心，纷纷抛售造成封基持续疲软，而大成优选开始折价也给老封基带来不小打击，如果老封基折价率继续扩大，那可以择机介入。

　　在9月份基金研究报告中，天相投顾建议，从短期投资角度出发，可以关注基金科瑞、久嘉等尚未进行中期分红的基金；从长期来看，可以关注基金裕隆、同益、兴和、丰和等折价率较高、净值走势稳健、投资管理能力和风险控制意识均较强的基金。

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本期我们要重点讨论的问题是：

　　·你的基金组合是否过于庞大？

　　·你的基金组合真的能分散风险吗？

　　·从哪些方面判断你的基金？

　　·以“选股型的基金”为主，辅之以蓝筹股投资基金和指数基金。 
  
那么，怎么判断哪些是选股型的呢？

　　本期我们将为一位投资者echo（一位女士，在她的来信中提到了对基金投资非常有兴趣）分析多达九支基金的组合——编辑在接到这个case之后，吸了一口气，echo显然把买衣服的兴趣转移到投资基金上了，但基金已经塞满了echo的投资“衣橱”，丝质衬衫就有四件，除了款式相似质地接近，但是想想要打理四件丝质衬衫就已经令人头疼了，那么，看看专家是如何规划echo的衣橱：首先，区分不同类型的衣服；然后，剔除整理重复购买的；其次，替换上新的款式。看上去像是一件任何经历过大扫除的人都能干的事情——但可能还需要一些难度，不妨往下看吧。

　　Echo的投资组合 你是否也面临这样的局面

　　投资者当前的基金组合状况

　　（设计元素：你是否也持有echo组合里的基金呢？看看专家逐个点评吧！）

基金代码	基金名称	基金类型	基金公司	持有金额（万）	持有比例
160611	鹏华治理	股票型	鹏华基金	2.2	14.32%
240008	华宝收益	偏股混合	华宝兴业基金	3	19.53%
377020	上投内需	股票型	上投摩根基金	2.5	16.28%
375010	上投优势	偏股混合	上投摩根基金	1.2	7.81%
360005	光大红利	股票型	光大保德信基金	2.2	14.32%
110005	易方达积极成长	股票型	易方达基金	0.5	3.26%
040002	华安中国A股	股票型	友邦华泰基金	1.2	7.81%
070006	嘉实服务	配置混合	嘉实基金	2	13.02%
160605	鹏华50	偏股混合	鹏华基金	0.56	3.65%

　　专家点评 echo的组合应该怎么办？

　　组合内基金配置太分散了！目前组合中持有基金8只，且投资较为分散，不利于对投资资金进行集中有效的管理。

　　为什么要投资这么多差不多的基金呢？对类似投资特性的基金，完全可以通过精选的办法提高投资效率。

　　加入一点配置思路吧！组合中基金的选择随意性较大，且从基金配置看，没有比较明确的组合构建思路。

　　基金逐个评 把echo的基金贴上标签

　　（设计元素：留心！这里面有你的基金吗？看看它表现怎么样。）

　　注：以下部分，对当前组合中欲保留的部分基金进行概要性点评，目的是简明、清晰地描述基金各方面的投资特点，略去详细的数据表格和数据分析。对每只基金，从以下几个方面进行点评：（1）基金产品特点；（2）业绩与风险；（3）持股风格；（4）当前组合配置；（5）操作风格；（6）基金管理；（7）基金规模。

　　华宝收益 阶段性把握投资能力强

　　1、 基金产品特点

　　投资稳定分红和有分红潜力的价值被低估上市公司，以分享该类上市公司的长期稳定的股息收入及资本增值。

　　2、 历史业绩

　　该基金成立时间不长，在近一年的时间内业绩表现较为稳定，较稳定地处于同类型中上游水平。在面对不同阶段的市场状况下，体现出较高的投资能力。

　　风险程度处于中等水平，略高于同类型基金平均。

　　3、 持股风格

　　华宝收益的持股风格为大盘成长型。但在具体组合中可以发现不少中盘成长或中盘价值股。从具体的重仓股组合来看，华宝收益选股思路比较独特，选股范围广。从具体的选股特征看，在近期基金选股重点并非红利型上市公司。

　　4、 操作风格

　　华宝收益的操作风格较为积极，对组合的轮换较快，各个季度间均对组合进行较大规模的主动调整。基金的投资集中度属于中等水平，大约在40％上下。

　　5、 组合配置

　　资产配置上，该基金股票投资比例在偏股混合基金中属于较高的组别。行业配置上，华宝收益主要持有机械设备和金融保险两大行业，两大行业配置比例超过40％，行业配置的集中度较高。这两大行业下半年有望取得超额收益。

　　6、 基金管理

　　华宝收益的基金经理冯刚一直担任华宝收益基金经理。华宝兴业基金公司旗下基金管理团队较为稳定，基金经理多属内部流动，这对基金管理的稳定性有益。

　　结论：华宝收益基金对市场的阶段性投资机会把握能力较好。但是持股特色与近期市场主流有所偏离，因此可继续持有，但持有比重控制在20％以下。

　　光大红利 选股具洞察力

　　1、 基金产品特点

　　本基金通过对高分红类股票及其他具有投资价值的股票进行投资，为基金资产获取稳定的当期收益和长期增值。

　　2、 历史业绩

　　该基金成立于2006年3月，在一年多时间内业绩表现较为稳定，中期业绩基本处于同类型中游水平，但短期内业绩波动较大。风险程度为中等水平，略高于股票型基金的平均水平。

　　3、 持股风格

　　光大红利的持股风格为大盘核心型。历史持股组合倾向大盘价值或大盘核心，这反映出基金的选股思路以业绩增长为线索。从具体的股票选择看，光大红利的选股常常偏离当时市场的主流选股思路，选股特色显得别出心裁。但选股的特点均是组合估值水平较低，这反映出基金一贯的选股理念。而最近一个季度光大红利的重仓股组合更是凸显这一特色，远低于平均水平的动态估值让光大红利的选股显得有吸引力。而从具体选股上，光大红利也剑走偏锋，常常选择行业中一些最热门之外的股票。但与此相反的一个弱点是，基金持股变化太快。

　　4、 操作风格

　　光大红利的操作风格十分积极，这与其倾向价值、核心的选股思路显得略有矛盾。在牛市下，不少股票的动态估值变化很快，这在一个层面上提供了解释。组合的轮换速度很快，各个季度间基金均对组合进行大规模的主动调整。基金的投资集中度属于中等水平，大约在40％上下。

　　5、 组合配置

　　资产配置上，该基金股票投资比例一直较为稳定，保持在接近90％的持股水平。

　　行业配置上，光大红利的行业配置较为均衡。金属非金属持仓比例最高，达到23.42％，此外超过10％的依次是金融保险、机械设备和房地产。行业配置结构较合理。

　　6、 基金管理

　　光大红利的基金经理许春茂具有比较丰富的投资经验，投资思路比较独特，属于光大基金内部提拔。基金成立以来更换过一任基金经理，稳定性较好。

　　结论：光大红利基金对选股有较强的洞察力。但是基金操作风格过于积极又相对削弱了这一优势。鉴于其目前组合动态估值优势明显，可作为配置品种之一进行投资。

　　嘉实服务增值 “服务业”中选蓝筹

　　1、 基金产品特点

　　积极投资，分享以服务业（第三产业）为代表的经济领域快速增长带来的潜在收益。

　　2、 历史业绩

　　该基金成立于2004年4月。基金成立初期业绩经过较大幅度的波动，但从06年以后明显转好，业绩均保持在中游以上。06年底以来表现进一步提升，稳定处于中上游。风险程度为中高水平，比较明显地高于配置混合型基金的平均水平。

　　3、 持股风格

　　嘉实服务增值提出了泛行业基金的“服务业”基金概念。不过嘉实服务定义的服务业概念远广于狭义理解上的服务业，事实上的投资重点主要偏向了第二产业中的基础设施、地产、资源行业，以及第三产业中的金融服务业。持股风格一贯倾向大盘成长。但2007年二季度的持股风格为大盘玻璃型。(笔者把非价值成长的股票称为玻璃型，取名为玻璃是指看上去很美但其实很脆弱。这类股票通常是ＳＴ或经营面临严重困难同时市场估值很高的股票)其原因在于重仓持有上海机场、天津港等玻璃型股票。

　　而在个股选择时，嘉实服务增值主要采取“以价值指标为基础、在价值基础上求成长”的价值增长策略（GARP）确定具体选股标准。具体体现在低市净率、相对高收入增长的行业龙头企业、优势企业。

　　4、 操作风格

　　嘉实服务的操作风格偏稳健，这属于嘉实系基金一贯的共同特色。其换股频率和持股周转率均明显低于平均水平。但在2006年下半年以后，基金也明显加强了操作积极程度。

　　5、 组合配置

　　资产配置上，嘉实服务增值基金产品规定股票投资比例在20％－95％，是一个非常灵活的资产配置比例。但在实际投资操作时，基金管理人基本上没有发挥在时机选择上的主动性。从2005年6月之后，嘉实服务增值的股票持仓比例基本上保持在80％左右，远高于配置型基金的平均股票持仓比例

　　行业配置上，嘉实服务的行业配置特点与主流基金大不相同。这与其“泛服务业”的定位有关。行业配置属于均衡配置，前五大行业分别为批发零售、交通运输、社会服务、金融保险、传播与文化。这与偏重金融、地产、资源的主流配置结构差异很大。但这也恰恰是纳入组合的重要原因。

　　6、 基金管理

　　嘉实系基金的稳健也体现在基金管理团队层面上。嘉实系基金的管理团队稳定性比较高，在国内基金业算是较稳定的团队。虽然近期嘉实旗下也传出主要投研人员流动，但我们预计对嘉实服务不会产生明显影响。

　　结论：嘉实服务基金投资风格稳定，操作稳健，且持股具有较鲜明的特色。在历史投资实践中，嘉实服务也体现出较强的选股能力。目前维持对嘉实服务业绩增长潜力的正面评价。

　　上投内需 大盘蓝筹型基金

　　1、 基金产品特点

　　本基金重点投资于内需增长背景下具有竞争优势的上市公司，把握中国经济和行业快速增长带来的投资机会，追求基金资产长期稳定增值。内需增长来自经济本身内生，国民经济内生增长机制的加强，有力推动经济可持续性发展，为相关行业的优质上市公司提供超常规成长动力。本基金通过深刻价值挖掘内需驱动带来的投资机会，积极把握投资标的的升值潜力。

　　2、 历史业绩

　　该基金成立于2007年4月，属于次新基金。基金成立以来业绩表现较为稳健。在市场重大震荡期中表现突出，但在市场上升期表现只处于中游。风险程度为中低水平，略低于股票型基金的平均水平。

　　3、 持股风格

　　上投内需提出以内需拉动型行业和上市公司为主要投资对象。并不奇怪的是，这样的投资思路使其持仓重点为国民经济各个支柱行业的大型上市公司，即大盘蓝筹股为主。从二季度组合来看，基金持有的主要是各个大行业的龙头企业。这些龙头企业分布在银行、证券、钢铁、航运、消费等行业，基本属于大众情人型的白马股。

　　4、 操作风格

　　上投内需的操作风格稳健中偏积极，带有上投系基金的共同特色。

　　5、 组合配置

　　资产配置上，上投内需组合中股票投资比例变动范围为基金总资产的60％－95％。但二季度末基金建仓较慢，持股比例仅为52.07％。目前基金建仓仍然保持较谨慎的步伐，据我们测算上投内需8月10日仓位水平仅为67.4％，仍属股票基金中很低的仓位水平。较低的股票仓位无疑影响到了基金的收益情况。但预计随着基金建仓逐步达到目标，基金业绩将有所改善。行业配置上，上投内需的行业配置特点属于主流型配置。银行保险持仓最重，其次是食品饮料、金属非金属、机械设备、房地产。总体配置较均衡。

　　6、 基金管理

　　上投系基金属国内管理制度较规范、基金投研配合较好的基金公司之一。上投内需的基金经理孙延群具有丰富的投资经验，对市场的把握十分到位。虽然唐建事件对上投公司带来负面影响，但这并未实质上影响到公司的投资。

　　结论：上投内需基金以大盘蓝筹股为主要投资对象，因此在下半年的行情中具有抵抗风险、获取平均收益的预期。不利的方面是基金规模过大，将影响基金投资的灵活性。因此上投内需在组合中可起到平衡配置的作用，但过高的收益期望并不现实。

　　组合调整建议 公布对策的关键时刻到了！

　　建议echo可以按照这个组合调整思路来运作。减少组合品种，将资金向优质基金品种集中。适度进行风格平衡来构建组合。选择持股风格不同，选股能力突出的基金为组合主体，辅以蓝筹型基金和指数基金。

　　为减小组合调整成本，组合调整应在投资者目前组合基础上进行。为此提出如下调整建议： 第一条建议 组合中保留：上投内需、华宝收益、光大红利、嘉实服务、华安A股

　　第二条建议 组合中剔除：鹏华治理、上投优势、易方达积极成长、鹏华50

　　第三条建议 蓝筹型基金如更换上投内需，可选择国海富兰克林弹性。

　　建议配置比例如下表所示：

基金代码	基金名称	基金类型	基金公司	配置比例
240008	华宝收益	偏股混合	华宝兴业基金	20%
360005	光大红利	股票型	光大保德信基金	20%
070006	嘉实服务	配置混合	嘉实基金	20%
377020	上投内需	股票型	上投摩根基金	20%
040002	华安A股	股票型	华安基金	20%

　　9月18日午后大盘蓝筹股加速杀跌，并拖累深沪股指扭头急泻，上证综指大跌75点并低见5346.29点。从盘面观察，工商银行、中石化、中国平安、招商银行、宝钢股份、万科A等纷纷大幅杀跌；两市个股涨跌家数之比跌至3：5，场内抛压骤然加重，市场恐慌气氛急剧蔓延。

　　从近期市场的表现来看，大盘蓝筹、基金重仓股持续领跌，持续反弹行情中资金对热点的追捧亦呈现短期化迹象，机构做空的趋势并未发生改变。

　　消息面方面，管理层正在对市场有所作为。新的开放式基金发行久未谋面，人民币特别国债大手笔发售，港股直通车试点急剧增多，大盘股发行提速达到前所未有的程度——所有的政策，目的只有一个，就是冲减股市的流动性。

　　有传闻称，若股指持续高企，则管理层有可能授意社保基金等赎回开放式基金（与此前“530”大跌如出一辙），无疑亦将对股市造成釜底抽薪的冲击。

　　短短几个月之前，投资者还在回味5·30暴跌带来的惨痛教训，转眼之间，经历了两个多月的单边上涨，上证指数一度跃上了5400点大关。在5000点之上，我们究竟该如何面对？在投资基金时我们遇到的问题是，该不该买基金？买什么基金？怎么买基金？下面我们邀请投资专家逐一为大家分析。
 
　　还该不该投资基金

　　长期来看，市场仍处于涨势，基金值得投资

　　首先碰到的一个问题就是，现在指数已经很高了，我们该不该继续进行投资？要回答这个问题，可以从两个方面考虑。一是这个目前来看是比较高了的指数还会不会继续上涨；二是如果我们不投资基金还有没有其他有效的替代方式？

　　第一个问题，强劲的国内经济增长、上市公司业绩超乎预期以及充裕的流动性等因素的存在使得这个市场仍然处于牛市之中。虽然调整不可避免，但如果把眼光放长远一些，这些调整只会是牛市中的一朵朵小浪花而已。只要牛市趋势不改，上涨只是时间问题，5000点虽然看着有点眼晕，但中国经济还会继续高速增长，市场的上涨也刚刚走到半山腰，对此，我们应该坚定信心。

　　第二个问题，简单分析一下就知道，中国目前的投资品种很少，在现实生活中没有其他比股票、基金更好的长期投资品种了。对于非投资专业人士而言，基金是最好的选择。

　　其实单纯地预测点位，相信没有人可以给出正确回答。只要坚持“在长跑中胜出”的投资理念，这个理念无论在1000点，还是5000点都是有效的。从一个几十年的跨度来看，1000点、4000点还是5000点，也许并没有什么区别。

　　而且投资时间越长，时间的复利功效越能体现出来，最初高点介入时的投资劣势逐渐被淡化。沃顿商学院的金融教授席格尔先生甚至指出，“历史表明，无论市场高点看起来有多高，都没有充分的理由使得投资者明显减少股票的多样化投资组合，除非投资者认为未来的5~10年内需要动用他们的储蓄保证其生活水平。”

　　兴业基金钟宁瑶分析，5000点的位置上究竟能不能买基金，主要取决于对于收益的预期。指数涨得越高，短期的获利空间就越小，投资者对于收益的预期就要降低。而对于持长跑心态的投资者，以10~20年，甚至30年的持有期限来看，5000点只是一个漫长过程中的心理关口，其间即使出现调整也可以忽略不计。既然市场仍然会涨且投资基金是最为有效的投资渠道，我们为什么不继续这个非常有意义的活动呢？

　　选择什么基金

　　新基金、指数基金等7种基金适合高点位投资

　　本报记者做了最新调查显示，即便在5000点之上，那些业绩优秀的老的开放式基金，依然是投资者投资基金的首选，其次分别是封闭式基金和新发行的开放式基金。相比之下，在牛市的氛围下，债券基金的购买者最少。

　　共有281人参与了此次调查，调查结果显示，有124名投票者表示会购买老的开放式基金，这部分投资者占全部投票者总数的44.13%。有80名投票者表示会购买封闭式基金，这部分基民占投票者总数的28.47%。有55名投票者称愿意购买新的开放式基金，占全部投票者总数的19.57%。得票最少的是债券基金，只有22人即7.83%的投资者表示愿意购买。下面帮大家介绍几种高点位适合投资的基金，主要是从风险控制的角度考虑的：

　　1.新基金

　　一些业内人士指出，在目前的市场形势下，在充分考虑基金公司品牌和以往业绩的前提下，选择这些公司的新发行基金可能是比较明智的选择。理由是这些基金的仓位相对较轻，便于根据大盘实际情况灵活地调整仓位。如最近发行的华夏复兴、中邮核心成长。

　　2.指数基金

　　市场人士分析认为，虽然目前市场已处高位，如要投资基金，仍应重点考虑指数基金。美国等成熟市场的经验一再证明，在牛市之中，指数基金永远是投资者的最佳选择。虽然市场高位存在着较大的风险，但长期来看指数基金熨平这种风险的能力最强。

　　3.封闭型基金

　　分析人士认为，从前段时间的稳定表现来看，如果市场出现大幅震荡，封基亦堪称安全边际较高的抗跌性品种。此外，创新型封基上市在即，两只创新基金在建仓期的净值均有不错表现，上市后产生溢价的可能性极大。长城证券分析师认为，在预期股票市场继续向好的背景下，可继续关注存续期在1-2年的封闭式基金，其折价率仍有继续降低的空间，可关注基金科祥、基金科汇。

　　4.刚拆分、分红的基金

　　专家指出，刚拆分的基金风险小。因为一般来说，刚拆分的基金伴随着持续营销，相对现金较充裕，持仓比例相对较低。而准备分红的基金要准备现金应对分红，也有较高比例的现金。如果投资者认为目前点位较高，则购买此类刚拆分或分红的基金相对风险较小。可关注友邦华泰盛世中国、银华富裕主题行业。

　　5.前期滞涨的明星基金

　　上半年，整个市场基本上是由一些散户和私募主宰，交易量的90%都由散户完成，投机氛围浓厚，由于很多投资者的错误认识，一些垃圾股、低价股、微利股被炒翻天，基本上都实现了股价翻倍；相对来说，在去年年底表现突出的大盘蓝筹股一直萎靡不振，二线蓝筹表现也一般，因此很多重点投资于大盘蓝筹的基金在上半年表现不佳。

　　在接下来的时间，大盘蓝筹会有所表现，尤其是在股指期货推出之前，很可能会再次出现二八现象。这类基金中，有相当一部分基金去年表现优异，但今年表现一般，投资者对这些基金可重点关注，比如泰达荷银行业精选。

　　6.灵活配置基金

　　灵活配置基金的资产配置灵活而不失稳健，股票的比例一般不像纯粹的股票型基金那么高，并且股票投资比例的范围比较广，因而在市场下跌时这类基金可以灵活地降低仓位来降低净值的损失。综合来说，比起其背后承担的风险，灵活配置基金的“性价比”还是不错的。比如荷银效率、上投摩根中国优势等。

　　7.相对稳健的基金

　　现在选择基金的主要依据仍然是基金管理人的能力，这个能力一般来讲在相当长时期内是不会随着市场变化而变化的。所以在5000点之上，我们仍然推崇有良好过往业绩记录的优秀经理人执掌的绩优基金，建议投资关注易方达策略、华安红利等。

　　该怎样投资基金

　　长期持有、小跌小买、大跌大买

　　在操作上耐心持股仍然是明智之举，手中有筹码的，也不必频繁换筹，在宽幅震荡中只要做自己持有的品种差价即可，小跌小买、大跌大买，在自己持有的品种中做差价，去摸熟股票的脾气也是件很有乐趣的事情。至于手中仓位已经很轻，但又不敢在5000点关隘前去建仓的人，最好的投资建议就是去买基金。用能承受风险的资金，用长期闲置的资金来投资基金，是基金投资成功的惟一诀窍。

　　基金业内人士是如何看待目前市场的，该怎样去投资基金呢？本报记者做了大量采访，现将最具代表性的观点整理如下：

　　泰达荷银基金公司副投资总监史博：市场总是在争议中前行，所以，最好的方法是忽视点位，看大趋势，分析市场发展的外部环境和内生动力，寻找市场中的投资机会。从长期来看，选择适合自己的基金产品积极参与仍然是非常好的选择。

　　富国基金首席策略分析师林文军：指数突破5000点，主要基于中国经济的强劲增长和上市公司的优良业绩，后市仍然值得看好，其里程碑意义并不明显。长期来看，我们继续维持大盘震荡向上的判断。不过短期内不排除政策层面出现宏观调控的措施，但考虑到刚刚加息，可以预见政府在下阶段宏观调控的操作中将更加谨慎。

　　华安基金公司：华安基金公司最近的一项调查显示，假设投资者在1991年-2005年16年间的任意一年投资A股，按上证指数收益率计算，持有满1年的，赚钱和亏损的概率为53：47；持有满3年的，赚钱和亏损的概率为62：38；持有满6年的，赚钱和亏损的概率为90：10；持有满9年的，赚钱和亏损的概率为100：0。

　　专家为四类人群推荐不同的基金投资规划

　　第一类：新鲜社会人群。刚刚走向社会的年轻人没有储蓄，对财富的增值有较高的要求，生活没有负担，抗风险能力强，股票型基金就非常适合这一人群。为了让这些年轻人强制投资减少不必要的消费，理财(相关:证券 财经)专家建议他们使用定期定额的基金投资方式。

　　第二类：成家立业人群。这一人群的特点是结婚成家有下一代后，虽然夫妻双方收入有所增加，但是之前的家庭储蓄全部变成房子的首付，每月还需要偿还住房贷款。理财专家建议这一人群加强现金管理，采用“自动代客申购”业务，把家庭的一部分备用资金投资货币型基金，对于每月节余用定期定额投资的方式投资股票型基金或混合型基金。

　　第三类：中年事业有成型人群。这部分人事业有成，有一定积蓄，投资主要是为了保值增值让自己的老年生活更加有保障或是为子女就读较好的大学做准备。理财专家建议这一人群找银行专业理财师做专门的投资规划，将财产在保险、基金、房产等各种投资品种中做合理配置。

　　第四类：接近退休或者已经退休的人群。这类人群的收入减少，但积蓄较多，保障型需求加大。理财专家建议这一人群投资以稳健为主，大部分用于养老储备的钱可以投资债券型和货币型基金，有富余再考虑混合型基金和股票型基金。

　　■投资方法总结

　　5000点之上，重视自己的投资，清理投资组合，向优质基金集中投资。建议不要超过三家基金公司，不要超过五只基金产品。同时，坚持价值投资理念，目前是牛市，可以说，任何时点都是合适的买点。不过也建议投资者在投资过程中减少追涨杀跌的操作，尤其是开放式基金，涨的时候相当于买的是当天的高点，跌的时候相当于买的是当天的低点，那么一般来说买跌比买涨划算，基金业内人士常将之称为“小跌小买、大跌大买”，把握牛市、持续投入，那么基金投资就一定会取得合理的回报。

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　　5月30日之后，由基金为主推动的大盘蓝筹行情，成就了基金漂亮的成绩单。投资者对基金投资的热情空前高涨，不少股民转做了基民。而在上证指数站上5000点后，很多投资者担心股市将出现调整，忧虑重重，如何选择基金和何时买入基金也成为了当下最令人关注的问题。

　　其实在市场基本格局没有根本性变化时，不管市场处于什么点位，选择优质基金坚定持有，不为市场短期波动所干扰，才是基金投资的制胜之道。

　　对于投资者而言，选择风格稳定的优质基金显得尤为重要。一般有以下一些标准：首先需要选择一家有良好的股东背景、市场口碑和过往业绩的基金公司。其次好的基金应该是马拉松冠军而不是短跑明星，要注重基金的长期收益，而不能仅关注一两个月、半年的收益表现，一般要关注2-3年的业绩。而且当市场站上5000点后，买基金时如何控制风险也成了必须要关注的问题，投资者可以参考专业基金评估机构如晨星、理柏等的基金风险评估指标，如夏普比率，该指标反映的是基金在承受相同的风险下获得的超额收益。综合以上几点，就可以安心地抱着选择的金“基”回家了。

　　从长期投资的角度来看，短期市场的震荡不过是长期行情中的小小的变动而已，目前股市长期牛市格局并没有变化。据统计，在牛市格局当中，有四分之三的时间都是呈现窄幅整理，真正的巨幅涨势只停留在短时间内，择时交易可能错失波段的涨升行情。对于投资者来说，择时交易往往劳心劳力且得不偿失，即使有“高手”确实能在5.30 前准确预知大盘跳水而赎回基金，但是不是能在低点时坚决买入呢？据笔者了解，多半是一路踏空，反倒是“无为而治”的基金投资者获得了稳定的收益。

　　“5000点，太高了，等市场回调了我再买进。”这代表了一部分基民目前的投资策略。其实不管市场处于什么点位，任何时候都是买入基金的最好时机。投资基金是一种长期行为，而从长期来看，股市上涨的概率大于下跌的概率，且股市短期的价格波动难以预测。既然如此，那最简单的办法就是“买入再等上涨机会”，而不是“等机会再买”。 我们经常听到投资者说，“假如两年前，我投资了哪只基金，现在我已经如何如何了。”可人生能遇到几个牛市，容得了一再错过？因此，最好的投资时机就是现在。投资基金的目的是为了获得资本的长期增值，因此从长期来看，不论什么时候入市都是正确的选择。

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如果你是一个拥有相当数量资产的投资者，有充分的时间和精力，又有丰富的证券投资知识，还能寻找到各种投资机会，相信你不难依靠自身的优势在商品经济大潮中获得成功。但假如你只是个小投资者，既没有时间、专业知识及资讯去管理你的资产，有没有足够的能力去聘请专业人才代你理财，那么，基金便是你理想的投资工具。
　　或许你对投资基金的基本知识已有了大概的了解，准备把一部分资金投资于基金，不管你如何却确定你的投资目标和策略， 在做出抉择之前，认识如下几点比做足任何其他准备功夫都显得重要：
　　1、 把钱交给了基金经理，并不代表你完全不要承担风险。要充分认识到购买基金是一种投资行为，而不是某种福利的分配。在目前的市场经济条件下，任何投资都是有风险的，存在着盈利与亏损的两种可能性。基金凭着它合理的机制，可以而且能够避免很多经营风险，但它不可以完全消灭风险，正如基金公开说明书上所言，基金单位的价格及收益程度时时会随着基金单位资产净值和市场因素的变化而升降。要想得到较银行存款为高的回报，就一定要愿意承担风险。风险愈高，收益愈大，这是放诸四海皆准的投资定律。
　　2、 基金的投资目标是以分散投资风险的投资组合方式投资于基金限定的投资领域，以求获取卓有成效的投资收益，寻求连续的中长期的资本增值。但是，除了证券市场价格的波动会直接影响基金的资产净值外，国内外经济形势和政局变幻，政策的变动及有关法律、法规的变更等都会影响到基金的投资收益和资本增值。所以，基金经理以往的证券投资业绩，并不代表经理人在未来的投资活动中也能获得同样的收益。经理人除尽心尽力地履行经理人的责任和义务外，不负责基金投资之盈亏，也不保证基金的最低收益。这是任何基金管理公司在发行基金时都会作出的声明。所有认购及买卖基金的投资者都表明他已对该基金的风险、性质与功能等一切资料都有了明确的认识和认可。
　　3、所以，在决定个人的投资组合时，基金投资不一定是你最需要或最适合你的。对于你来说，你首先要考虑的应是尽可能将部分盈余资金投资在物业里，给自己创造一个安定的家庭，然后买一份人寿保险或财产保险，余下的钱才好考虑作其他方面的投资。
　　由于基金是一种中长线的投资，不如卖出股票那样在三几天内就可以收到现金，更不象银行存款那样随时可以取用，所以选择基金作为投资工具，只可作为一种长线储蓄，为你投资组合中不须随时动用的部分资产，或作为投资一些不容易或不开放给个人投资的市场渠道。总之，如西方一句流行的格言所讲的那样："不能把所有的鸡蛋都放在同一只篮子里。"
一.会确定自己能够承受风险的能力
　　在投资市场里，是没有所谓的免费午餐的。富贵险中求，回报率越高，风险就愈大，风险与回报率永远成正比。投资者在确定自己能够承受风险能力的时候，需要考虑如下因素：一是年龄和赚钱能力。年轻人来日方长，拥有持续的赚钱能力，较能承受风险，可选择风险性较大的基金；二是个人财产状况及家庭的负担。通常持有较多现金的投资者可承受较大的风险；有固定收入者，风险承担能力亦较事无定业的人为高；三是投资收益的目标及年限，步入生儿育女的婚龄青年，较多的是考虑在短期内买楼结婚，又或要供养子女上学和养育父母，承担风险的能力亦有限。年长者期望靠投资的收益作养老金之用，则只考虑把低风险的基金作为投资对象。
二.确定投资基金的目标和策略
　　透过基金进行投资，应视为一种长线储蓄，期望获得较银行利息为高的收益来抵消通货膨胀或物价指数上涨的幅度，并给资金一种生活上的安全感。因而，在选择基金之前，必须明确自己的投资目标，以及为实现这一目标而应该采取的策略。在理财日益成为一种专门投资艺术的商品市场经济中，由于投资者社会地位的不同，年龄大小不同，收入水平差别，理财观念各异，性格层次分明，从而产生的投资目标也因人而异，视乎投资者的投资取向和可承受多大的风险而定。一般来说，投资目标可分为三种：着重取得经常性效益；既想保本又求增值；主要追求资本增值。投资策略是为投资目标服务的，有什么样的投资目标，便有什么样的投资策略。因此，投资策略也相应地可划分为三种类型：保守型、稳健型和进取型。
　　明确了自己的投资策略以后，就应选择与自己投资策略相一致的基金。金融商品市场上的基金如果按基金的投资目标分类，可相应地分为三类：收益型基金（或叫入息基金）、平衡型基金和增值型基金，同以上三类的投资策略相适应。入息基金适合保守型投资策略的需要，可为投资者带来比较稳定的经常性收入，又有较能保证资金安全与容易套现的好处，如货币市场基金、债券基金、优先股基金、蓝筹股基金等。获多利管理基金《投资组合目标及经理人政策》就明确提出："本基金的资产均投资于各类一级股票、政府债券及公司债券、定息证券及现金存款，旨在求取稳定的长远资本增值，需能满足养老金的需要。"平衡型基金一般适应稳健型投资者的需要，以平均投资组合的形式出现，基金既投资于股票，又投资于债券，尽量将基金资产分散投放在不同的投资市场和投资工具上。其所选择的股票亦以低息的大公司为主，投资风险较增值型基金为低。增值型基金为进取型的投资者而设计，这类基金一般投资在小型公司股票、认股权证、期指等风险较高的金融商品上。因承担的风险大，收益也较高，可使投资者的资金获得大幅度增值。
　　下面列出的三种投资组合是国外较为典型的三种投资组合目标，待我国的基金市场达到一定的规模，可选择的基金种类增加后，具有一定的参考和借鉴意义。
　　夫妻型组合　　投资目标：以期获得较高的资产增长率　　投资资金比率：1.区域性股票市场基金40%　2.单一股票市场基金30%
3.新兴市场股票基金15% 　4.认股权证及杠杆基金15%
　　中年型组合　　投资目标：保值及资产增长　　　投资资金比例：1.债券及货币基金25% 　2.主要股票市场基金（日本）10% 　3.区域性股票市场基金（欧洲、东南亚）5%、25% 　4.单一股票市场基金（香港、澳洲、南韩）8%、8%、4% 　5.新兴股票市场基金15% 　6.认股权证及杠杆基金10% 　
　　老年型组合　　投资目标：收入及增值　　投资资金比例：1.债券及货币基金 40%　2.主要股票市场基金 20%　3.区域性股票市场基金 20%　4.单一股票市场基金 20%
　　投资组合没有共性，视乎个别投资者的具体情况而定。每人都根据自己的性格特点，可供投资资金的多寡、投资年期及投资目标计划资金的投资组合，再结合当时的经济环境及市场行情来决定各种基金的组合成份。例如，遇到经济衰退或熊市时，可侧重投资债券基金，减少股票基金的持有量。
三.考虑基金规模及市场关系
　　选好基金类别只是选择基金的第一步，因为各类基金都有很多品种，它们属于不同的投资基金公司管理，由不同的经理人操作投资，投资于不同的市场，投资组合亦不尽相同、所以，在确定投资基金类别后，考虑基金的总体规模及投资市场的关系，亦是非常重要的环节。通常，投资者需留意如下几点：
1、 若投资者的资金投资额大，他选择的基金规模就不应太小。
　　因为他的投资额在整个基金所占的比重比较大，他的买卖行为会影响到基金的表现，假如该投资者要如数赎回全部投资额，而该时股票基金的流动性不大，不易脱手，经理人只好出售一些质优股以备现金予该投资者赎现，令其他投资者只持有二、三线股，这样给其他投资者和基金本身都会带来不利。如果那是一个小市场而成交额又小的话，他的赎回行为则会严重地影响着自身及基金价格的表现。
2、 基金规模大，原则上应将基金资产投资在市场规模较大的金融商品上。
　　如果基金的规模较大而基金所投市场可买的股票数目不多，选择品种缺乏（象台湾、韩国、泰国等地皆是投资股票数目不多的市场），那你就得慎重考虑是否买入该基金。因为基金管理人手中掌握着大量的现金，难于买到质优股票或基金买不到股票，又没有其他可直接投资的项目，那么，该基金的表现肯定有限，你不如把钱放进银行里吃利息。
　　那么，买卖基金时应先看市场还是先看基金呢？比较流行的看法是：
　　第一， 先看基金的投资市场，后看基金本身的规模及操作。
　　第二， 同一市场条件下，基金管理人应放眼该市场在未来一段时期内的预计表现，而非单纯地看该市场过去的表现。倘若该投资市场后市不看好，而基金经理们将该市场作为重点的投资对象，则该基金前景堪忧，投资者不应惠顾这种基金。
　　第三， 如你的投资策略是长线投资，则不适宜投资单一市场基金。因为花无百日红，尤其是政局不稳、社会动荡的国家和地区，间或出现的股灾就足以左右基金的继往表现，投资者还是少涉足这种基金为妙。
四. 如何综合考核基金的表现
一般的人在购买基金时，首先会留意到该基金过去的业绩表现，虽然基金过去的冶金并不能代表它的未来，但一般说来，表现较为稳定的基金可以表明它的设计是正确的，基金管理人的投资策略是成功的。如果它的表现一向都比较可观的话，则有理由相信他将来的表现仍会如此。所以，投资者应该选择过去几年或创立以来都较为均衡的基金。但需注意的是，基金的参考期通常自每年的1月1日起计，或以3个月、6个月、1年、2年或者年作为标准。有时，基金经理在宣传广告中会片面地宣传该基金的最佳表现时期，而隐藏了业绩较差的时期。所以，投资者若比较基金的表现，除了与它的过去相比较，还应将之与同类基金相比较，拿它的投资业绩同有关的指数相比。在比较两只基金的表现时，要注意比较的是哪一段时期，不是同一时期的基金，其业绩没有比较的共性。比较基金表现时还要留意的是，那些比较数字所代表的含义。在报章上公布的基金行情趋势，有的数据指的是在指定时间内的升降的百分比，有些则是假设一定的投资额定在那段时间内连本带利所能获得的结果。如果是这样的图表，你便要减去本金，才能计算出真实的回报。当然，在比较的时候，还要注意各基金是否以同一货币相比较。由于近年来外汇市场的波动较大，汇率的升降会影响到基金本身的表现，可能同样的增长幅度，一只基金的收益是从市场的差价中获得，另一只是从汇价波动中获得的，比较时就不能同等看待。
　　基金资产的大小同样影响着基金的表现。一般而言，基金资产越大，投资者的投资费用也会相对减少，基金支付给管理人的保管年费的平均费率也会越低。因为管理人的保管年费一般都有一个最低的收费率，当基金资产超过某一数量之后，保管年费才根据某百分比收取。如果资产太小（指3千万人民币以下），保管年费所占的百分比会影响到基金的收益，特别是入息基金的影响更大。从下表中，我们可以看出基金资产规模与基金表现的关系：表中分别计算了香港、日本和英国这三个基金市场，在1988年一年内，排在前4名及后4名的基金的平均资产值，结果都发现，表现较好的基金，其平均资产值都较大。这并不是说，较大的基金资产必定能导致较好的业绩表现，但至少可以投资者一点启示，适当的基金资产规模适合基金管理人运作，过大的基金资产并不见得是件好事。因为基金投资守则限制了基金所持某公司的股份不得超过该公司总股份的10%。资产较大的基金，较难买到升值潜力较大的小型公司股票。如果投资市场前景暗淡，基金资产不是套牢就是闲置，基金表现自然成为问题。因此，有人对英国的基金作过特别的研究，提出了一个最理想的资产总值大约在500万英磅上下最为合适。就此理论作粗略推导，基金设立的规模大约在5000万到1亿人民币之间或许比较适合我国现阶段证券市场发育的实际状况。
量度基金的表现，还要考虑如下几点：
　　1、 除了比较基金单位价格和基金资产净值的变化外，还要计算基金的分红派息率及资本增值的分派情况，因为它们也是基金回报的一部分。将实现利润滚入基金进行再投资，不进行单个分红派息的基金一般比不上分红派息的基金。
　　2、 除了个别市场的趋势会影响到基金的表现外，市场本身的结构对基金的表现也有一定的影响。通过对近几年来欧美基金市场和东南亚新兴基金市场的一些资料进行分析，结果发现日本、美国、英国的基金常常不能跑赢大市。原因是其市场较大，结构复杂，管理手段趋于老化，影响大市的因素太多。而新兴市场的基金由于各国经济发展迅速，资金充裕，需求旺盛，故新兴市场的基金普遍比成熟市场的基金回报为高。因此，可以预见，我国的基金发展前景随着证券、金融市场规模的进一步扩大及管理制度的日臻完善，将呈现良好的势头。
　　3、 基金表现还会因为基金买卖价及管理费的变化而受到影响，这种影响会因为投资时间愈长而愈大。
五. 挑选基金管理公司时应注意哪些问题
　　基金是由基金管理公司设计和管理的，因此，投资者应对基金管理公司的背景、财力、规模、信誉和管理方式有所了解。虽然基金资产不会因为基金管理公司的兴衰而遭遇损失，但基金管理公司本身的基础是否牢固，内部的管理制度是否完善，特别是基金经理人的投资经验和业务素质、管理方法及信托人、会计师、核算师的资历和经验，都足以影响到基金业绩的表现。有些基金的投资组合是由一组投资经理及分析人员负责的，有的则由一两个经理人主管。后者的个人因素较重，故遇上人事变动时，对基金的衍接运作影响较大。基金投资有一套完善的管理制度及注重集体管理的基金公司，其决策程序往往较一致，行动起来也比较有针对性。投资者参考他们以往的业绩来选择，较为可靠。所以，挑选基金公司时，以大投资机构或金融机构管理的基金较有保障。
　　至于在这些基金公司内部设立了哪些基金品种可供选择，以及每一只基金是否适销对路，亦是投资者必须考虑的因素之一。因为在同一间基金公司的名下转换两种基金或基金中基金可节约不少认购费用。
　　除了基金管理公司的背景、历史、经验需要考虑外，基金经理人的投资哲学也不可忽视。最佳的基金公司基本上每年都经营出色，或者胜过条件相同的竞争者。最糟糕的就是投资新手为了在未来的行情再评估中获取泡沫般的暴利而追赶浪头，热衷于购买某个极短暂时期内股价急剧上涨的基金股票或者私营股票。某些基金管理公司有自己操作的投资哲学，这种哲学在不正常的股票市场形势下，短期内非常见效，但明智的投资者不应买进此种基金。挑选基金公司如同在其他领域争取好成绩一样，慢与稳才能取胜，只有慢节奏运动才能稳步上升。
六. 清楚各种收费免遭损失
　　投资基金同购买商品一样，购入之前，必先问价。清楚基金公司的各种收费，是基金投资计算成本的重要一环，如有失误，日后赎回时，便有可能蒙受损失。
　　基金的内在成本主要包括支付创办费、核数师费、律师费及会计师费。而基金的首次认购费，则通常用来支付广告及中间人费用，一般为投资额的3%-5%。此外，每月还要按比例扣除0.2%-1.2%的管理年费和保管年费，以支付经理人一般的行政费用支出及信托人的保管费用，上述费用通常已在派息前预先扣除。
　　一些有买卖差价的基金，在差价中已包括了认购费及赎回费。单独收取首次购买费和赎回费的基金，目的是借此收费，希望投资者能够长期投资该基金而不要经常频繁进出。
　　当一个新的基金推出时，基金通常会提供优惠的认购价或以低收费的方式来吸引投资者，因此，有意投资这种新基金的，可早日认购，以享优惠。
　　近年来的基金在收费和分红政策上出现了一种新的做法，就是从新高价及前最高价的差别中，抽取一个固定的百分比作为"花红"（业绩报酬），以此证明基金经理人与投资者的利益是一致的。通过责、权、利的结合，把基金经理人的利益与广大投资者的利益捆在一起，以增加投资者的信心。
　　另外，收费的方法也会影响到投资者的收益。大多数的基金所收取的5%的购买费是在投资金额中扣除的，然后用每单位的净资产值购买。例如：你用1000元人民币买入每单位10元的基金，扣除5%的首次购买费后，只有950元，只可购入95份基金单位。如果基金单位价格上升至12元，95份基金单位的市值是1140元，如果基金不预先扣除这5%的购买费，只定出5%的买卖差价，结果则有所差别。假定基金的买入价为10元，卖出价为10.5元，投资者的1000元，完全以每一基金10.50元的价格买入，表面看来，似乎和上述情形一致，但实际购买的基金单位数目是95.238。但基金单位买入价及卖出价分别上升至12元和12.5元时，投资者赎回时的收入是1142.856元，比前一种方法多了2.856元。所以投资者应选择以全部资金按卖出价认购的方式。
七. 咨询投资顾问协助投资事半功倍
　　购买基金除了可以直接到基金管理公司认购外，也可透过投资顾问介绍办理买卖手续。投资顾问公司不会向你收取任何费用，只向基金公司单方面收取回佣。由于他们都是一些独立的机构，投资者可以免费得到他们比较中肯的投资建议，利用投资顾问（公司）买卖基金，好处在于：
　　1、 基金本身就是一种商品，基金经理人在推销基金产品时，免不了卖花赞花香。由于这种客观因素的限制，个体投资者较难直接从基金公司方面获得符合本身需要的建议。基金公司也由于人力与时间所限，无法照顾到众多对基金常识了解不深的投资者，于是便委托投资顾问公司为代理人，服务零售客户。投资顾问公司在基金公司和投资者 的双方需求中应运而生，担当起帮助投资者选择基金的媒介。因此，一间顾问公司可视为一个基金公司的资料库。投资者可以透过这些公司，选择最符合自己需要的目标基金。
　　2、 顾问公司的服务范围远超过一般的基金公司，它除了可作为买卖基金的中间人外，也可为你作资金管理、基金户口管理、安排离岸私人信托、海外物业投资及按揭、基金储蓄计划、个人理财建议，还可为你设计投资组合，把你有限的资金合理地安放在不同的投资工具上。
　　3、 若投资者仅依靠一些公开性文件及基金报价投资基金，待到真正购买或卖出时，由于时间上的差异，导致出价与市价差别太大而无法以最满意的价钱成交。如咨询顾问公司，便能得到较及时的资料，在决策上可能会更准确和有效。
　　要选择一个满意的投资顾问，首先要比较他们的服务内容。首先看他们是否能给你提供你所需的资料，例如世界各主要市场的金融形势分析、各基金公司的动态。他们的分析是否客观、可靠，基金顾问是否属于某一间基金公司的市场推广人员，能否为你搜集及分析各基金市场及基金的信息。由于基金是长线投资，如你的投资顾问时常建议你转换基金，即使他不是有意以此来增加他的回佣，也表明他的分析及建议不太准确，你就要考虑是否有咨询其他顾问的必要了。
　　即使你找到了一个最好的投资顾问，但如果他不了解你的收支情况及需求，也没有办法为你设计一个符合你实际需要的投资组合，所以你一定要与你的顾问保持经常的联络，随时告诉他你最新的财务资料。一个理想的投资顾问，就如同一位出色的家庭医生，时常针对你的经济状况，给你提出最符合实际的忠告。
八. 投资基金讲究时效
　　投资讲究时效（Timing），基本原则是：趁低买，趁高卖。然而，市场行情变化莫测，即使是投资顾问，也只能忠告你避免在最高的价位买入，或技术性地提醒你，跌市6个月时入市，会是最适当的时间。那么，什么时点是入市、赎回的最佳时机呢？如下要点可供参考：
　　1、 基金初次发行时认购能获得较多的优惠。除了有折扣外，主要的还是新基金的推出，通常是配合市场上升之际，较有可能获得基金单位的升值。
　　2、 若你无法决定基金购入和赎回的最佳时机，也可考虑分期投资和定期赎回，以减少时间性的风险，一方面避免坐失良机，也有机会在价格下跌时，购入更多的基金单位，而在价格上扬时，赎回更多的利润。
九. 购买基金以后
　　购买基金以后，你自然可以坐享其成，等待你的基金慢慢增值。只是，在你赎现之前，你期望中的利润只是纸上数字，定期的分红派息，也只是投资收益的一部分。在你撷取基金成果之前，关心你的投资在所难免。
　　1、 留意报刊上的各种综合信息
　　前面说过，基金公司每日都会定时在公认的报刊上公开报价，有关的年报、基金市场指数及各类基金每日、每周的升降名次也会通过有关的传媒向投资者披露，你可籍此传媒了解到你所投资的基金最新的买卖价、净资产值及投资结果。但有一点需注意，报刊上的基金报价由于估值时间及买卖方法各有不同，只能作为你买卖基金时的参考依据，并不表示你可以用该报价即时买卖。递单买卖前，需把各种数据结合起来考虑。此外，投资者还须对所投资的市场大势及前景有一个大概的认识及对基金公司前后经营状况的资料有一个全面的了解。一般来说，基金公司都备印有年报、中期业绩报告及季报供投资者查阅。在报告内，基金经理都会总结过去一段时间内基金市场的变化，对基金前景的展望。此外，少不了的就是基金所持有的投资项目、各自的投资额及股数、所占组合内的百分比，或公布投资项目买入的价格及升跌的改变，甚至以往曾作买卖的项目及派息记录。在收支报告里，亦有认购及赎回的统计数字，基金的费用支出、派息数目、股息、收入等。有很多基金甚至把这些数字计算成不同的比例来作比较。如从支出及平均净资产值的比例及净股息收入与平均净资产脂的比例中可以看出，一只基金的内在成本是否很高及其回报率是否可观。
　　2、 随时注意基金大股东的变动及基金经理人的人事变迁
　　基金的主要持有人是谁，他们持有基金的数目占基金单位总数的比例，是影响该基金稳定性的两大因素。当基金内大部分的持有者是机构投资者，其稳定性不如持有者大部分为个人的基金强，特别是机构投资者大规模赎回时，则会对基金投资产生较为不利的影响。所以，基金公司为了保护基金资产的相对稳定，都会想方设法采取各种措施使大中小持有人维持一个适当的比例。投资者在买卖基金时，要随时留意持有人方面的变动，以免受大户的操纵和摆布。
　　基金经理人的变动也是影响基金稳定性的因素之一。人们投资基金时，都期望选择一个经营良好、管理严谨、投资目标与本人的投资目标一致的基金公司。如果这一切都归功于某几个经理人，在你准备购买该基金前经营者恰恰又有重大的人事变动，那么你还是看看结局如何再作定夺。如同其他行业一样，一个共同基金公司成功与否与其管理人员有着直接的关系。因此，你挑选经济人之时，就是你为自己未来的金融投资选择向导之际；同样道理，当你加入基金之时，也就是你为自己选择可靠的理财帮手之际。千万记住，不要把钱交给那些缺乏投资经历，业绩乏陈的经理人手里。
十. 何时赎回基金为好
　　由于每一个投资者的情况千差万别，相信能把基金从头抓到尾的投资者不会太多。通常情形是，投资者买入基金一段时期后，都有赎现的要求。随时都会卖出基金或重新买入基金。那么，什么时候才是最佳的兑现时机呢？对于短线的投资者来说，最重要的是掌握市场的波动，同时注意基金结算的日期，如果基金是以事前价来买卖，投资者就更能利用这一点来获利。但对于大部分长线的基金投资者来说，在此给你提出三点建议，相信不会显得多余：
　　1、 当你由于客观需要准备赎现时，当时的市场价格已开始向下，你的赎回价未动是你最满意的。加上由于大部分的基金不象股票那样容易套现，赎回的手续办好后，直至你拿到现金可能仍需要一段时间。基于上述原因，投资者如果能预计自己需要现金的日期时，最好提前一个月便开始考虑赎回计划。
　　2、 除以上的个人因素外，市场的变化亦是构成基金赎回的原因之一。由于基金是一种长线的投资工具，不太适宜作短线投机。假若市场发生短期的波动或调整，市场的长期走势并没有改变的话，你大可不必急于兑现手中的基金。因为扣除掉赎回费用后，你未必有机会以有利的价格买回。但如果有其他更好的投资机会，你也不妨果断一点，卖出所持的基金，除了市场走势促使你"换马"外，即使有同类基金的表现比你手中的基金要好，也可考虑"换马"。因为从长远来说，每年增长高出2%，10年就会有接近22%的差别。
　　无论作为何种投资，大多数投资者都有一个倾向，就是希望能够很快获利回吐，没有耐心等待利润慢慢增长。另一方面，当大市走势与投资者的预料相反时，往往又舍不得壮士断臂，结果损失日甚。所以，在此提醒你注意：（a）当自己的收支状况发生重大变化时；（b）当基金经理公司发生重大的人事变动时；（c）当所投资基金的净资产值急剧下跌时；（d）当整个证券市场大势下滑时。
十一. 三种行之有效的投资法
　　1、 分期购入法
　　如果你做好了长期投资基金的准备，同时又有一笔相当数额的稳定资金，不妨采用分期购入法进行基金的投资。这种方法是每隔一段固定的时间（月、季或半年），以固定等额的资金去购买一定数量的基金单位。该方法的功能是在一定时期内分散了投资基金以较高的价格认购的风险，长期下来，就总体上降低了购买每个基金单位的平均成本。假如你每月定期买入1000元的某基金，而该基金在连续6个月的升跌幅度如下：
月份 单位价格 认购单位数
1 50 20
2 30 33
3 20 50
4 40 25
5 60 17
6 80 12
总数 157
　　如果你能在最低20元时一次性6000元买入这基金，收益最为可观。实际情形是你没有选择这个最好的价钱购入，而是采用了较为保险的定期认购法，把平均成本控制在每一基金单位38.2元的水平，比6个月的平均价格成本每一基金单位46.7元便宜8.5元。有经验的投资者都能避免孤注一掷，不至于将全部资金买了最高价格的基金。
　　2、定期赎回法
　　投资基金时，买卖方法是因人而异的。有人看好行情就会把钱全投进去，反之就全盘撤出；有人则分期购进，定期赎回。实践证明，后者比前者更胜一筹。因为是在不同的价位上赎回，既减少了时间性的风险，又避免了在低价位时无可奈何地斩仓，尤其适合一些退休老人，定期支付生活费之用。该办法是一次性认购或分期投资某一基金，在一段时间后，开始每月乎出部分基金单位，投资者便可每月收到一笔现金。
　　3、 固定比例投资法
　　该办法是将一笔资金按固定的比例分散买进几只不同种类的基金，当某只基金价格飚升后，就补进这只低成本的基金单位，从而使原定的投资比例保持不变。这样不仅可以分散投资成本，抵御投资风险，还能见好就收，不至于因某只基金表现欠佳或过度奢望价格会进一步上升而使到手的收益成为泡影或使投资额大幅度上升。例如，你决定分别把50%、35%和15%的资金各自买进股票基金、债券基金和货币市场基金，当股市大涨时，设定股票增值后投资比例上升了20%，你便可以卖掉20%的股票基金，使股票基金的投资仍维持50%不变，或者追加投资买进债券基金和货币市场基金，使他们的投资比例也各自上升20%，从而保持你原有的投资比例。如果股票基金下跌，你就可以购进一定比例的股票基金或卖掉部分等比例的债券基金和货币市场基金，恢复原有的投资比例。当然，这种投资策略并不是经常性地一有变化就调整，有经验的投资者大致遵循这样一个准则：每隔三个月或半年才调整一次投资组合的比例，股票基金上涨20%就卖掉一部分，跌25%就增加投资。
十二. 投资基金怎样为你带来收益
　　基金的投资，必然要承担一定的风险。投资者必须有个清楚的认识，世上没有必然赚钱的基金，即使是最保守的入息基金也不例外。因此，投资者看基金回报，并不能单从收益角度着眼。因为所谓的基金回报，并非单指基金红利和基金增值率，而是基金投资一段时间后，基金产生的盈亏变化。
　　基金总回报=基金的本金投资+基金增值或股息-亏损
（其中亏损包括实际投资损失和投资所付的费用，如认购费和赎回费）
　　投资者欲知所投资基金的收益状况，可参照下列计算法：
　　1、（年终基金单位持有数目×年终净资产值（NAV）-年初基金单位持有数目×年初净资产值）/（首次基金单位持有数目×首次净资产值）×100%
　　假定你去年首项购入一个基金单位，首年的NAV为40，今年年终该基金的NAV已升至42。该基金在NAV增值升至41时派息，股息为每股1元，而资金盈利为5元，你以股代息，即你第二年的单位投资数目为1.045/41=0.146，因此，你长年投资基金的回报为（1.146×42-1×40）/（1×40）=20.33%。
　　2、（基金期末的净资产值投资时的净资产值）/投资时的净资产值×100%
　　如果你计划把投资基金后所得的利息和股利进行再投资，则上式的分子还需加上这部分股息和红利。假如，你年初购1000元投资基金，以每一基金单位净资产值10元的价格认购了1000个基金单位，一年后，基金净资产值涨至12.1元，则你的投资回报率为21%；如果其间基金发放了0.50元的股利，你把这部分收益再投资，则年末的回报率为26%。
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